TUhjnbcbe - 2023/10/16 17:01:00
来源：新浪财经新浪财经讯10月29日，海普瑞发布年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入31.39亿元，同比下降5.79%；实现归属于上市公司股东的净利润6.72亿元，同比增长48.88%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.22亿元，同比减少48.33%。公司前三季度的非经常性损益高达4.49亿元，其中非流动资产处置损益5.78亿元，主要是因为公司不再将子公司君圣泰纳入合并范围，将对其核算方法由成本法变更为权益法，直接为公司增加近5亿元的投资收益。经营方面，全资孙公司赛湾生物CDMO业务收入高速增长；受猪瘟影响肝素原料药和制剂原材料采购价格上涨，由于此前签订的是长期订单，所以成本传导不及时导致盈利能力下降，目前公司已经完成和主要客户的价格谈判，猪瘟对第四季度业绩的影响或将减弱。成本传导慢致使业绩承压新价格谈判已完成海普瑞的主要业务为肝素类产品的生产和销售，主要产品是肝素钠原料药和依诺肝素钠制剂。公司的肝素钠原料药除部分供应给全资孙公司天道医药外，其余部分出口给国外客户，包括Sanofi-Aventis，Pfizer等世界知名的跨国医药企业。肝素拥有抗凝血、抗血栓等多种功能，肝素钠原料药主要用于生产标准肝素制剂和低分子肝素原料药，进而生产低分子肝素制剂。依诺肝素钠制剂是低分子肝素制剂的一种。肝素粗品由从新鲜的健康生猪小肠粘膜中提取，其中含有核酸及蛋白质等杂质，不能直接应用于临床治疗，需进一步提纯以制成肝素原料药。肝素原料药通常以钠盐或钙盐的形式存在，称为肝素钠或肝素钙，在使用中尤以肝素钠为主。肝素原料药可直接用于制成标准肝素制剂，也可以加工制成低分子量肝素原料药，再进一步制成低分子量肝素制剂。标准肝素制剂和低分子量肝素制剂可直接应用于临床治疗。年8月非洲猪瘟爆发以来生猪存栏屡创新低，猪肉价格一路走高。而肝素的生产成本高度依赖猪小肠的价格，所以生猪的价格和公司的成本息息相关。如果不能快速的传导成本，公司的盈利能力会大打折扣。根据申万宏源研究，生猪存栏的环比变化率从年10月的0.1%扩大至年8月-9.8%，能繁母猪存栏的环比跌幅从年10月的-1.2%扩大至年8月-9.1%。基于生猪养殖周期，能繁母猪存栏变化领先生猪出栏变化约9个月左右，生猪和猪肉价格从年下半年开始加速超季节上涨。农业部数据显示，截至年10月30日，全国猪肉平均价格52.23元/公斤。海普瑞原来与客户订单和调价机制偏长期，因此传导成本较为滞后，造成盈利能力下降。如下图所示，从年第四季度开始，公司的毛利率持续下滑，在今年三季度有所回暖。公司表示在三季度末已经完成了主要客户的价格谈判，公司调整了订单和调价周期，使得成本传导更为及时。价格调整后肝素原料药毛利率有望回升至历史正常水平，四季度价格调整在业绩上的反映会更明显。布局多款创新药海普瑞的肝素原料药和制剂业务占比最高，半年报中两者合计占比为81.11%。除此之外，受益于整个行业的快速增长和自身管理能力和交付能力的提高，公司的CDMO业务也保持了快速的增长，该业务主要是由公司年收购的赛湾生物开展。值得一提的是，公司的两位创始人是资深的糖化学、糖代谢专家，进而对免疫学有深入的认知，因此新药布局以免疫为核心。主要品种如下：Resverlogix的RVX-项目，主要治疗II型糖尿病患者所发生的重大心脑血管不良事件症状。需要注意的是，年9月30日RVX公布了其BETonMACE双盲III期临床试验的顶线数据结果未能达到主要临床终点。君圣泰的HTD项目，两个正在II期临床阶段的适应症是非酒精性脂肪肝和原发性硬化胆管炎，两个适应症都获得了FDA的快速评审通道资格。OncoQuest公司的Oregovomab项目，适应症是原发性晚期卵巢癌，已完成II期临床试验，预计年中期其中原发性卵巢癌的III期临床试验。Aridis公司的AR-项目，适应症是ICU内革兰氏阳性金葡萄感染所导致的肺炎，目前正在进行III期临床试验。可见海普瑞在创新药方面也做了精心的布局，并且拥有多个临床后期的产品，虽然创新药业务短期内无法贡献业绩，但伴随着肝素原料药和制剂业务盈利能力的恢复，公司在第四季度的业绩将会提升。（新浪财经上市公司研究院/小飞鼠文）